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lol让球-广发期货:现货面临季节性回调 鸡蛋期货或震荡寻底

时间:2020-01-11 10:33:28来源:澳门金沙app下载 点击:2017次

lol让球-广发期货:现货面临季节性回调 鸡蛋期货或震荡寻底

lol让球,主要观点: 

持续的补栏增加使得鸡蛋价格在2018年四季度难有较好表现。而2018年中秋节在9月24号,按照以往的规律,现货价格将提前2周即在9月上旬见顶并进入季节性回调,且回调力度不会小。

操作上建议以振荡偏空思维参与JD1901的做空机会。主要风险点在于禽流感疫情爆发造成在产蛋鸡大量被扑杀、供应减少。

操作策略:做空JD1901

入场点:3840-3880

止盈点:3600

止损价:4000

资金占比:20%-50%

风险盈亏比:3:1

8月上旬鸡蛋现货价格持续暴涨超越预期,使得期货盘面也出现了较强的走势。但随着开学季的到来,学校备货逐步完成,加之中秋节节前备货也陆续完成,整体现货价格逐步失去支撑,现货价格开始出现大幅松动,期货盘面也跟随出现了明显回调。展望后市,随着在产蛋鸡的逐步增加,现货价格将进一步承压下行,建议在期货盘面持逢高做空思路。

供应端影响的时间差为5个月

现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期,20周龄以后便进入产蛋期,但开始时产蛋率很低,约50%,随后产蛋率逐步提高,从第6—11个月龄开始产率可达90%—95%,到12个月龄产蛋率逐步下降。产蛋高峰一般能维持5个月的时间,到第16个月龄即大约480—500天时,产蛋率下降到80%以下,蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。因此,一旦补栏情况出现大幅波动,其对蛋价的影响要在5个多月以后才开始有明显的体现。

图1: 蛋鸡养殖周期

图2: 商品代海兰灰生长数据

持续补栏造成供应压力增加

2016年四季度到2017年上半年,禽流感疫情不断,全国各地的活禽宰杀市场关闭,造成老鸡无法淘汰,被动增加了供应。同时,禽流感造成需求下降也是不争的事实,因此蛋价出现了暴跌,主产区价格在2017年5月底纷纷跌至1800点(折合期货盘面),一下子回到20年前。雪上加霜的是,部分父母代种鸡场直接将种蛋贱价出售,增加了市场供应,蛋鸡养殖业处于全行业巨额亏损的地步。一方面,不受禽流感影响区域的养殖户只好选择提前淘汰老鸡,行业开始主动去产能;另一方面,养殖户也不敢贸然补栏,2017年上半年补栏情况极其糟糕。也正因为如此,2017年下半年鸡蛋现货价格逐步走高,行业回暖趋势明显。实际上,2018年春节现货价格高点超越了传统中秋旺季即2017年9月份的现货高点,也验证了行业的情况。

受益于高蛋价的刺激,2017年9月份开始养殖户纷纷加大补栏力度,这部分补栏的鸡苗在当前正处于高产时期。因此我们对于2018年四季度的蛋价并不是特别乐观。持续的后备蛋鸡转换成在产蛋鸡,鸡蛋的供应将在10月份、11月份面临较大的压力。

图3: 育雏鸡补栏数据

图4: 后备鸡存栏数据

图5: 在产蛋鸡存栏数据

图6: 总蛋鸡存栏数据

需求淡季即将来临

从以往经验看,现货端中秋节在农历7、8月的节前行情是:2014年从3600点涨至5500点,2015年从3000点涨至4300点,2016年从2500涨至4200点,而即使是在2017年这样的大牛市,我们也同样见到在国庆后蛋价出现了明显的下滑,力度均不错。随着国内大部分学校将逐步开学,9月初需求将有所提振。但与此同时,每年中秋节旺季备货结束后,现货往往会出现明显的季节性回调,力度非常大。统计数据显示,2013年10月21日现货价格跌至3500点,2014年10月13日跌至4660点,2015年10月15日跌至3150点,2016年10月10日跌至3110点,较节前高点普遍出现了800—1000点的回调。因此,鸡蛋期货或提前反映中秋旺季后的淡季大降价。关于季节性调整,市场交易者已经有所共识。

而对于2018年需求定性的复杂之处在于,我们认为还有宏观因素对需求这一指标的扰动。2018年是中国政府大力改革之年,去杠杆、调结构、稳增长是国内的主要攻坚战。而二季度至今的中美贸易摩擦使得国内经济面临着较大的不确定性,市场对于中国未来的经济发展增速期望值有所降低。

因此,我们认为本次季节性回调幅度仍值得期待。

图7: 中秋节前后价格变化情况

成本端有望下降

蛋鸡养殖中,饲料占所有成本的比重最大。其中,饲料约60%-62%的成分是是玉米,16%-22%是豆粕。从逻辑上讲,玉米占饲料的权重更大,但我们通过对最近2年的豆粕、玉米和鸡蛋期货价格走势拟合其相关性,发现豆粕和鸡蛋的走势相关性较大。因此豆粕未来的走势或对鸡蛋价格走势有较大的影响。 

今年上半年,受到拉尼娜影响,阿根廷大豆产区遭遇近四十年来最严重干旱,导致该国大豆减产三成以上,从而明显改善了全球平衡表的供需格局。市场对于美国季大豆的炒作充满期待,因为产量不允许出现任何损失。然而,5月份美豆播种以来,美国玉米带可谓风调雨顺,土壤墒情非常理想,产区未出现任何有威胁的天气条件,大豆优良率始终处于历史高位水平。8月份USDA报告中将新作单产上调至51.6蒲/英亩,远超趋势单产48.5蒲/英亩。而近期ProFarmer田间巡查数据验证了NASS的单产判断,单产预估值更是达到了53蒲/英亩的创纪录水平。市场对于也普遍接受了这一事实,可以说美豆的供应压力是不言而喻的,美国丰产弥补了阿根廷损失,并使全球平衡表继续宽松。

在中美贸易摩擦的背景下,国内采购美豆非常谨慎,目前仍处于观望当中。对于美豆来说,过去其出口的三分二都是流向中国,今年的出口恐不乐观,我们怀疑最终USDA的全年出口预估能否完成,再叠加庞大的产量,其结转库存很可能超过10亿蒲,为历史最高,库销比也将达到30年来的最高水平。

通过我们对豆粕在蛋鸡养殖成本的测算,对于一只500天的鸡计算,生长期跟产蛋期共需消耗饲料97+26=123斤,生产35斤鸡蛋。如果按照后期豆粕再次下降200元/吨来计算,则有200元/吨*123斤*20%/(2000*35斤)=0.07元/斤=70点(鸡蛋期货),这意味着,豆粕价格在目前基础上再下跌200点,鸡蛋期货的成本理论上将下跌70点。这对于市场交易者的心态也有较大的影响。

图8: 鸡蛋与豆粕玉米的相关性

总结及其操作策略

自2017年9月份开始,受益于蛋价持续时间长、价格高,育雏鸡补栏持续增加。持续的补栏增加使得鸡蛋价格在2018年四季度难有较好表现。而2018年中秋节在9月24号,按照以往的规律,现货价格将提前2周即在9月上旬见顶并进入季节性回调,且回调力度不会小。

操作上,建议以振荡偏空思维参与JD1901的做空机会。主要风险点在于禽流感疫情爆发造成在产蛋鸡大量被扑杀、供应减少。

操作策略:做空JD1901

入场点:3840-3880

止盈点:3600

止损价:4000

资金占比:20%-50%

风险盈亏比:3:1

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